Дивидендная политика: классификация и примеры

Цена инвестиций СберБанка

Многие публичные акционерные общества выплачивают дивиденды – часть прибыли, которая распределяется между всеми держателями акций. У некоторых акций годовая дивидендная доходность (отношение суммы дивидендов к рыночной стоимости акции) может превышать 10%, у других составляет всего пару процентов, а некоторые организации не платят дивиденды совсем.

На графиках котировок дивиденды обычно не отражаются, что может приводить к недооценке бизнеса. И чем дольше существует компания, которая платит дивиденды, тем больше потенциальный разрыв. Для примера приведем котировки индекса S&P500 с учетом реинвестирования дивидендов и без них с 1960 по 2018 годы:

Правила, по которым устанавливается размер дивидендов, прописаны в дивидендной политике компании. Ее стоит понимать каждому инвестору, желающему иметь стабильный денежный приток от своих капиталовложений. Что такое дивидендная политика, как ее можно анализировать и кого в мире финансов называют дивидендными аристократами – ответы на все перечисленные вопросы в этой статье.

Что такое дивидендная политика?

Дивидендная политика является одним из элементов финансовой политики организации, на которой основаны принципы распределения прибыли. В зависимости от рыночной ситуации, финансового положения самой компании и ее стратегических целей прибыль может быть распределена по следующим направлениям:

1. создание резервов;
2. инвестирование в расширение бизнеса;
3. инвестирование в уставной или акционерный капитал;
4. выплата дивидендов

Структура дивидендной политики

Предполагаемые действия компании в отношении дивидендов оформляется в виде положения о дивидендной политике публичного акционерного общества. Данный документ издается Советом директоров (Наблюдательным советом) на определенный срок, чаще всего от 3 до 5 лет. В нем указываются правила определения дивидендной суммы и порядок произведения выплаты.

Также в структуру положения о дивидендной политике зачастую включают разделы с

• общими положениями;
• перечнем лиц, имеющих право на получение выплат;
• порядком информирования о див. политике;
• ответственностью за невыплату утвержденных дивидендов;
• заключительными положениями

Единой установленной законом формы для Положения о дивидендной политике нет, так как наличие такого документа даже не является обязательным. Тем не менее все крупные публичные компании в России формируют дивидендную политику для повышения своей инвестиционной привлекательности.

Принципы дивидендной политики

Главным принципом дивидендной политики является установление оптимального соотношения между выплатами акционерам и средствами, которые организация направляет на собственное развитие или улучшение финансовой устойчивости.

Не менее важен принцип соответствия законодательству. Дивидендная политика не может нарушать ни один из законодательных актов РФ и в частности Федеральный закон №208 «Об акционерных обществах», в котором и устанавливаются правила дивидендных выплат.

Также следует понимать, что в плане размеров выплат этот документ носит лишь рекомендательный характер. Компании стараются придерживаться правил, прописанных в дивидендной политике, ради сохранения инвестиционной привлекательности и репутации. Однако для защиты финансовой устойчивости организации в кризисных ситуациях Совет директоров может все же воспользоваться правом ограничить сумму дивидендов.

Кто и как устанавливает размер дивидендов?

В Положении о политике дивидендов обычно прописывают сумму, которую акционерное общество стремится направлять своим акционерам. Например, 30% от чистой прибыли. Для инвесторов прописанное в Положении правило служит ориентиром, но итоговый размер дивидендов за конкретный период времени может отличаться от общих ожиданий как в большую, так и в меньшую стороны. Сумма итоговой выплаты за каждый конкретный период времени устанавливается в 2 этапа:

1. Сначала Совет директоров рекомендует размер дивидендов, исходя из объемов чистой прибыли, свободного денежного потока, потребности в капитале для реализации стратегических целей, а также состояния внутренней и внешней экономической конъюнктуры.

2. Далее общее собрание акционеров утверждает итоговую сумму дивидендов в пределах рекомендаций Наблюдательного совета – на голосовании учитываются голоса всех акционеров, даже миноритариев. Увеличить указанные дивиденды собрание не вправе, поэтому практически всегда рекомендованные дивиденды утверждаются.

Классификация дивидендной политики

В некоторых источниках выделяют несколько типов дивидендной политики, зависящих от размеров выплат:

1. Консервативная политика предполагает, что акционеры получают лишь остатки денежных средств после всех обязательных платежей и инвестиций в расширение и модернизацию бизнеса. В качестве примера можно привести банк «ВТБ», который направляет на дивиденды лишь 25% от чистой прибыли: «Рекомендуемая сумма дивидендных выплат «…» составляет не менее 25% от консолидированной чистой прибыли банка». Однако в 2019 году было выплачено лишь 10% от ЧП.

2. Агрессивная политика, в ходе которой акционеры получают почти всю прибыль и весь свободный денежный поток организации. Иногда АО с агрессивной дивидендной политикой даже прибегают к кредитам для поддержания высокого уровня выплат. Примером является «МТС», направляющий на выплаты практически всю прибыль: в последний раз было начислено более 95%.

3. Также выделяется смешанный или компромиссный тип, когда компания старается соблюдать баланс между высокими выплатами, сохранением финансовой устойчивости и темпами развития бизнеса. Это наиболее часто встречающийся в российской практике вариант.

Интересно, что консервативная политика не всегда означает низкую дивидендную доходность. Хороший процент дивидендных выплат, как правило, показывают акции старых компаний с отлаженными бизнес-процессами и устойчивой долей на рынке. В США, например, можно указать на Кока-Кола, дивиденды которой выше средних по рынку и более четверти века имеют тенденцию к росту:

Молодые быстроразвивающиеся компании предпочитают реинвестировать получаемую прибыль – в таком случае инвесторы также остаются в плюсе за счет роста стоимости акций.

Альтернативная классификация

? Кроме того, существует классификация политики дивидендных выплат в зависимости от показателя, лежащего в основе расчета суммы дивидендов. По ней можно выделить следующие виды:

1.  Дивиденды, зависящие от чистой прибыли (ЧП)

Это наиболее распространенный и простой для понимания вариант дивидендной политики. Российские акционерные общества с государственным участием применяют именно этот метод расчета.

Инвестиция от СберБанка

Пример компании с таким правилом расчета – ПАО «Сбербанк». В его дивидендной политике от 10.11.2020 указано, что компания стремится платить акционерам 50% от ЧП, рассчитанной по МСФО.

Некоторые компании используют в качестве базы для расчетов бухгалтерские отчетности, сформированные по РСБУ. Это очень важный момент, поскольку данные по МСФО и РСБУ порой могут различаться в несколько раз. Крупнейшие российские компании формируют отчетность обоих видов, причем МСФО как международный стандарт считается более ориентированным на инвестора, а российский РСБУ на бухгалтерию.

2. Дивиденды, зависящие от свободного денежного потока (СДП или FCF)

Российские компании без гос. участия могут использовать в качестве показателя для расчета суммы дивидендов скорректированный свободный денежный поток, который также является хорошим показателем финансового здоровья компании.

Например, ПАО «Лукойл» выплачивает на дивиденды 100% скорректированного СДП. Рассчитываются они его следующим образом: из прибыли от операционной деятельности вычитаются капитальные затраты, уплаченные проценты и арендные платежи, а также расходы на приобретение собственных акций.

3. Дивиденды, зависящие от EBITDA

Некоторые компании привязывают размер дивидендов к еще одному показателю EBITDA – размеру прибыли до вычета расходов по процентам, налогу на прибыль и амортизации. Подробнее о показателе читайте здесь. По такому принципу рассчитывает выплаты «Норильский никель», у которого прописано правило выплаты дивидендов не менее 30% от EBITDA.

4. Дивиденды, зависящие от отношения чистого долга к EBITDA

Более сложным вариантом дивидендной политики является включение в правило расчетов не конкретного показателя, а условия: скажем, при небольших значениях коэффициента «чистый долг/EBITDA» дивиденды будут большие, при увеличении данного показателя дивиденды снижаются. Это правило проще разобрать на конкретных примерах:

ПАО «Северсталь»

1. Компания может направить на дивиденды более 100% СДП при значении коэффициента «чистый долг/EBITDA» ниже 0,5.
2. При значении коэффициента от 0,5 до 1 «Северсталь» выделяет на дивиденды 100% от FCF.
3. Если же значение коэффициента «чистый долг/EBITDA» превышает 1, то компания выплачивает акционерам всего 50% от СДП.

ПАО «Селигдар» (обыкновенные акции)

1. При коэффициенте «чистый долг/EBITDA» менее 1 на дивиденды направляется не менее 30% чистой прибыли по МФСО.
2. Если «чистый долг/EBITDA» принимает значения от 1 до 2, то размер дивидендов опускается до 20% от чистой прибыли.
3. При значении коэффициента от 2 до 3 дивиденды будут выплачены из 10% от ЧП.
4. Если же коэффициент «чистый долг/EBITDA» превысит 3, то дивиденды за отчетный период отменяются.

5. Фиксированные дивиденды

Некоторые компании устанавливают фиксированный размер дивидендов или фиксированное минимальное значение. Например, тот же «Селигдар» по привилегированным акциям платит не менее 2 рублей 25 копеек в год – эта сумма зафиксирована в его Положении о дивидендной политике.

Другой пример – «АФК «Система», которая в мае 2021 года приняла дивидендную политику, согласно которой будет стремиться выплатить 0,31 руб. на акцию в 2021 году, 0,41 руб. – в 2022 и 0,52 руб. на акцию в 2023 году.

6. Отсутствие дивидендной политики

Некоторые компании направляют весь свободный капитал на развитие бизнеса, а дивиденды не выплачивают. На российском рынке к таким компаниям относятся «Яндекс» и Mail.ru, на американском – Tesla, Adobe, Facebook и др.

Дивидендная политика в США

Многие вышеперечисленные характеристики политики в отношении дивидендов применимы только к российским компаниям. Если же рассматривать фондовый рынок США, то нужно сделать замечание, что Положения о дивидендной политике их компании не издают и конкретных правил и рекомендаций по расчету выплат у них нет.

Решение о сумме дивидендов принимается во время голосования акционеров на основе рекомендаций Совета директоров. Но компании все же стараются придерживаться стабильных выплат, чтобы поддерживать свою привлекательность для инвесторов. Помимо упомянутой Кока-Кола, многолетними стабильными выплатами с постепенным ростом отличаются такие компании, как Walmart, AT&T, Chevron, ExxonMobil и другие.

Кто такие дивидендные аристократы?

В США есть достаточно большое число «дивидендных аристократов». Так инвесторы называют компании, которые ежегодно увеличивают размер своих дивидендов. Существует индекс S&P500 Dividend Aristocrats, куда входят более 50 компаний из индекса Standard & Poor’s 500, которые повышают размер выплат 25 лет подряд.

К наиболее известным американским аристократам причисляют Chevron (график дивидендов выше), AT&T, Procter & Gamble и Coca-Cola. Их дивиденды могут подниматься до 4-5% годовых при среднем текущем значении около 2.5%. Инвестировать в индекс можно с помощью биржевого фонда ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats (NOBL).

Как видно, две максимальные доли в секторе занимают индустриальные компании и потребительские товары, на которые приходится около 40%. Поскольку стабильно растущие дивиденды это признак крупной устойчивой компании с хорошим бизнесом, то неудивительно, что последние 40 лет совокупный индекс таких компаний дал бы небольшое преимущество перед индексом S&P500. Актуальная информация об индексе доступна на сайте провайдера https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/strategy/sp-500-dividend-aristocrats.

В России также есть индекс дивидендных аристократов – Russia Dividend Aristocrats Index. Однако критерии к ним намного лояльнее: рост дивидендов в течение последних 5 лет (в 1 год из 5 дивиденд мог оставаться на уровне прошлогоднего, но не ниже). В начале 2020 года в индекс входило 5 компаний: Лукойл, Новатэк, НЛМК, ТГК-1 и Татнефть. После кризисного 2020 года в составе индекса имеют право остаться только Лукойл и ТГК-1.

Заключение

Дивидендной политикой в России одновременно называется как правило расчета дивидендов, так и официальное положение, где это правило закреплено. Однако не стоит забывать, что российская дивидендная политика носит лишь рекомендательный характер, и в кризисные времена даже лидеры рынка могут сократить (вплоть до полного отказа) уровень ежегодных выплат. Парадоксально, что хотя в США дивидендная политика не регламентирована, выплаты дивидендов там гораздо более предсказуемы, поскольку дают рынку информацию о реальном отношении компании к своим акционерам.

Анализ рынка акций СберБанка — это процесс изучения и оценки состояния фондового рынка, в особенности акций самого СберБанка и других активов, связанных с его деятельностью. Этот анализ проводится с целью предоставления инвесторам информации, которая поможет принимать обоснованные решения о покупке или продаже акций, а также оценивать потенциальную доходность и риски.

Как использовать анализ рынка акций СберБанка

• Для долгосрочных инвесторов: Основной акцент на фундаментальный анализ и макроэкономические факторы, позволяющие оценить долгосрочные перспективы компании.
• Для краткосрочных трейдеров: Технический анализ и прогнозы на краткосрочную перспективу помогут принимать решения для активной торговли.

Преимущества анализа рынка акций СберБанка

• Обоснованные решения: Использование аналитических данных помогает инвесторам делать обоснованные и взвешенные решения, снижая риски.
• Управление рисками: Понимание рыночной ситуации помогает избежать ненужных потерь, особенно в нестабильных условиях.
• Максимизация прибыли: Грамотно проведенный анализ позволяет находить лучшие моменты для покупки и продажи акций.